潞安环能(601699.CN)

潞安环能(601699):21Q1业绩表现超预期 高弹性喷吹煤龙头

时间:21-04-29 00:00    来源:广发证券

核心观点:

21Q1 归母净利润同比增长126%,业绩表现超预期。公司近日发布2020 年年报和2021 年1 季报,公司20 年实现归母净利润19.3 亿元,同比-18.8%,而21Q1 盈利15.9 亿元,同比+126.2%,业绩表现超预期,主要受益于煤炭业务量价齐升,同时成本控制也较好。

21Q1 公司煤炭销量同比增长19%,综合售价同比提升10%,成本基本持平。公司煤炭业务主要为喷吹煤和混煤,20 年公司销量4847 万吨中,喷吹煤占35%,混煤占59%。21Q1 公司煤炭销量1143 万吨,同比+19%,其中混煤销量733 万吨,同比+39%,喷吹煤销量360 万吨,同比-12%,混煤销量高增长可能和1 季度电煤保供有关。价格成本方面,21Q1 公司商品煤综合售价为566 元/吨,同比+10%或50 元/吨,而吨煤成本约305 元/吨,同比基本持平。

焦化业务产能置换升级,盈利能力预计显著增强。公司20 年焦炭产量和销量分别为192 万吨和196 万吨,同比均增长25%;吨焦收入1639元,同比-8%;吨焦成本1346 元,同比-11%;吨焦毛利293 元,同比+11%。根据年报,公司积极推进140 万吨/年新型绿色焦化项目建设,确保8 月底建成投运;利用现有焦化产能,引进战略投资者,整合省内焦化产能,规划布局500 万吨/年焦化园区,适时启动二期200 万吨/年7.65 米顶装焦项目,实现焦炉煤气与高端精细化学品的耦合加工利用。同时筹划配套粗苯精制、煤气制LNG 及焦油深加工项目。

产品价格上涨,业绩弹性较大,估值有望继续提升。公司是喷吹煤行业龙头,资源及盈利能力领先其他山西企业,受益于煤焦价格上涨,公司21 年业绩弹性较大,看好公司估值提升。预计公司21-23 年EPS 分别为1.20、1.16 和1.17 元,参考可比公司估值与公司业绩增速,给予公司21 年8 倍PE,对应合理价值9.63 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:煤焦价格超预期下跌,整合矿和焦化资产计提减值等。