潞安环能(601699.CN)

潞安环能(601699)公司年报及一季报点评:一季度业绩大超预期 山东去产能利好喷吹煤龙头

时间:21-04-27 00:00    来源:开源证券

一季度业绩大超预期,山东去产能利好喷吹煤龙头公司发布年报与一季报,2020 年及2021Q1 分别实现总营收259.7/77.6 亿元(同比-3.1%/+38.6%);归母净利润19.3/15.9 亿元(同比-18.8%/+126%);扣非后归母净利润18.9/15.7 亿元(同比-13.4%/+115%)。2021Q1 业绩大超预期,主要受益于煤炭量价齐升。考虑到Q1 业绩超预期且动力煤及喷吹煤价格有望维持潜实,我们上调2021/2022 年盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润40.6/42.0(前值20.3/23)/43.4 亿元,同比增长110%/3.5%/3.3%;EPS 为1.36/1.40(前值0.68/0.77)/1.45 元,对应当前股价PE 为5.5/5.3/5.1 倍。维持“买入”评级。

2020 年煤炭产销增幅明显,煤价下跌拖累业绩煤炭:2020 年产销大增,喷吹煤占比提升。全年实现煤炭产/销量5162/4847 万吨(同比+7.1%/+10%), 其中喷吹煤/ 混煤销量为1699/2845 万吨(同比+16.4%/+2.8%),喷吹煤占比提升2pct 至35%。煤价下跌导致盈利受挫。2020年吨煤价格(不含税)465 元/吨(同比-13.5%),其中喷吹煤价661 元/吨,同比-13.8%;吨煤成本299 元/吨(同比-4.3%),成本降幅不及价格跌幅;吨煤毛利166 元/吨(同比-26.2%)。煤炭盈利性受到跌价拖累严重,毛利率35.8%(同比-6.2pct),煤炭板块毛利同比下滑18.8%。焦炭:2020 年实现焦炭销量196 万吨(同比+25.2%),受益于原料煤价下降,吨焦成本同比-10.9%,吨焦毛利293 元/吨(同比+11.3%),焦炭贡献毛利同比大增39.4%。

2021Q1 煤炭量价齐升,业绩弹性显著释放

煤炭:2021Q1 销量大幅增长。单季销量1143 万吨(同比+18.8%),其中喷吹煤/混煤分别为360/733 万吨(同比-12.4%/+39.1%)。Q1 煤价大涨改善盈利。受益Q1 动力煤及喷吹煤价走强,公司吨煤价格(不含税)同比大涨9.7%至570 元/吨;吨煤成本基本持平,为305 元/吨(同比+0.2%);吨煤毛利265 元/吨,同比大增23.8%。煤炭板块毛利率达46.5%(同比+5.3pct),板块毛利同比大增47.1%。

焦炭新产能准备就绪,山东去产能利好喷吹煤龙头公司现有焦炭产能216 万吨,均为4.3 米焦炉,存在政策淘汰风险,因此公司大力布局潞城焦化园区500 万吨煤焦项目用于分批分期置换,其中140 万吨新型焦化项目已经完成建设并具备点火条件,预计将于6 月投产。另外,山东近期发布3400 万吨焦煤去产能要求年内落实,将显著收紧焦煤供给,利好喷吹煤价格上行,公司作为喷吹煤龙头,且临近去产能区,有望在基本面改善中受益。

风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。