潞安环能(601699.CN)

潞安环能(601699):需求偏弱煤价下跌致业绩承压 国改催化下长期发展可期

时间:20-08-23 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年半年度报告,2020 年上半年,公司实现营业收入117.82 亿元,同比下降8.13%;实现归母净利润11.68 亿元,同比下降26.32%。

事件评论

需求偏弱煤价下跌致公司营收下滑。受疫情影响,2020 年上半年煤价中枢显著下移。受此影响,公司上半年商品煤综合售价475.95 元/吨,较去年同期的578.70元/吨下降17.76%,煤价的大幅下滑使得公司营业收入明显降低。受益于慈林山煤业并表,公司2020 年上半年商品煤销量有所提升,达到2175.02 万吨,同比增长30.08%。从煤种来看,混煤销量1268.25 万吨;喷吹煤销量823.66 万吨;其他洗煤销量63.64 万吨;冶炼用精煤销量19.47 万吨。量增价减之下,公司上半年实现煤炭收入103.52 亿元,同比下降7.97%。

吨煤成本略有提升,半年度业绩延续同比下滑趋势。上半年公司煤炭营业成本64.83 亿元,同比增长0.63%。从吨煤成本来看,公司上半年吨煤成本约为267.51元/吨,略高于上年同期的262.96 元/吨。煤价降低叠加吨煤成本提升,公司上半年煤炭业务毛利率同比减少5.36 个百分点。单位盈利和收入规模的下滑共同导致2020 年上半年公司完成业绩11.68 亿元,同比下降26.32%。

行业龙头叠加国改机遇,看好公司长期发展。公司作为国内喷吹煤龙头,市场竞争力强劲,市场占有率突出。随着下半年疫情缓解,行业景气度有望持续提升,先进产能保障主业长期稳健盈利,先进焦炉建设打造远期增长极,公司或将持续享受供给侧改革政策红利。此外,年初以来山西省委省政府国资国企改革加速推进,公司作为山西重点煤炭上市公司和潞安集团唯一的上市平台,将迎来更大的政策支持和发展机遇。

投资建议及估值:根据公司最新财务数据,预计公司2020 年-2022 年EPS 分别为0.72 元、0.77 元、0.80 元,对应PE 分别为8.92 倍、8.34 倍和8.06 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 经济承压形势下,下游需求存在一定不确定性;

2. 外部因素影响下,煤价出现非季节性下跌的风险。