潞安环能(601699.CN)

潞安环能(601699):喷吹煤价大幅上涨 焦炭产能优化进行中

时间:21-01-27 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:吹煤和焦炭价格快速上涨,我们上调公司2020~2022 年EPS至0.70、0.92、0.94 元(原预测0.70、0.73、0.74 元),按照2021 年8 倍PE 上调目标价至7.36 元(原6.71 元),维持增持评级。

全国性喷吹煤龙头,煤炭业务整体产销稳健。截至2020 年中,公司在产产能4965 万吨,产能以各类喷吹煤和动力煤为主,此外公司还有90 万吨技改矿井预计2021 年9 月投产。2020Q1~Q3,公司商品煤销售3328 万吨,占2019 全年销量75.6%,整体产销稳定,其中喷吹煤1249 万吨占比37.5%,混煤2009 万吨占比60.4%,同期煤炭业务营收155.2 亿占总营收85.9%,毛利55.6 亿占93.0%,毛利率35.8%。

焦化行业整体供给偏紧,公司焦炭产能扩张。2021 及2022 年全国焦炭合计投产2298 万吨产能,占2020 年产量的4.9%,而仅2020 焦炭产能退出约3000 万吨,行业供给偏紧。子公司潞安焦化在建140 万吨焦炭产能,公司60 万吨落后产能退出后,新产能预计2021 年投产,整体提升焦炭规模和盈利能力。

产品双重受益价格上涨。公司主营产品喷吹煤主要用于高炉炼铁,是焦炭的替代品,伴随焦炭价格的持续上涨,国内港口喷吹煤价已从2020 年5月785 元的低点上涨至2021 年1 月的1173 元/吨,涨幅达49.4%。我们预计焦炭市场将持续面临供给偏紧的格局,支撑焦炭价格,公司主业喷吹煤和焦炭业务将充分受益。

风险提示:下游需求不及预期、在建产能投产进度不及预期。