潞安环能(601699.CN)

潞安环能(601699):“价跌”致二季度业绩下滑 受益山西国改仍有看点

时间:20-08-22 00:00    来源:开源证券

事件:8 月20 日潞安环能(601699)发布2020 年中报,2020H1 实现总营收118 亿元(同比-8.1%),归母净利润11.7 亿元(同比-26.3%)

二季度业绩下滑较明显,下半年或将改善。维持“买入”评级2020 年上半年营收及净利润同比下降,主要因为受疫情冲击影响煤炭价格下跌压缩了利润空间,其中二季度业绩受影响较明显,营收/净利润分别为62.2/4.7亿元(同比-6%/-30%),基本符合预期。考虑到进入7 月以来市场煤价维持在高位,我们认为公司下半年业绩或将环比改善。维持公司盈利预测,预计公司2020/2021/2022 年度分别实现归母净利润20.2/23.8/25.1 亿元, 同比变化-15.0%/17.5%/5.4%;EPS 分别为0.68/0.79/0.84 元,对应当前股价,PE 分别为9.5x/8.1x/7.6x。维持“买入”评级。

慈林山矿并表致煤炭产销量增长,煤价下跌吨煤毛利收缩煤炭产销量增长,分别为2424/2175 万吨(同比+18%/+30%),主要源于2019 年下半年慈林山煤业540 万吨产能并表,其中二季度复产加速实现销量1213 万吨(同比+33%,环比+26%),增长明显。分煤种看,上半年混煤及喷吹煤销量分别为1268/824 万吨(占比58%/38%),喷吹煤比例同比+1.8pct。吨煤价格下降致毛利缩减,吨煤成本下降有所对冲。上半年平均来看,吨煤价格476 元/吨(同比-17.8%),吨煤成本298 元/吨(同比-7.7%),吨煤毛利178 元/吨(同比-30.4%)。

焦炭产销量稳定,吨焦毛利下降。焦炭产销量89/85 万吨(同比-8%/-1%),吨焦价1541 元/吨(同比-8%),吨焦毛利155 元/吨(同比-51%)。在建140 万吨产能预计2021 年6 月投产,现有产能或于年底退出,需关注新旧产能平稳接续情况。

山西国改逐渐深化,优质资产注入专业化整合仍有看点进入2020 年来,山焦与山煤集团合并重组,潞安、阳煤及晋煤集团整合化工业务成立潞安化工集团,山西国改加速深化。潞安集团作为山西重点国有煤企,在煤炭与非煤业务均有深入布局,公司作为集团唯一上市公司,是优质资产整合平台。目前集团资产证券化率仅30%,在政策积极推动下,集团的优质资产注入预期进一步加强,公司或将在山西国改进程中受益。

风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。