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潞安环能(601699)2019年报及2020Q1点评:慈林山煤矿并表 带动公司煤炭产销量增加明显

发布时间:2020-05-07    研究机构:中泰证券

  近期,公司披露2019 年度及2020Q1 报告,主要财务数据如下:

2019 年实现营业收入267.9 亿元(+0.4%),归属于上市公司股东净利润23.

  8 亿元(+1.4%),扣非后归属于上市公司股东净利润为21.8 亿元(-7.1%),经营性现金流量净额为44.6 亿元(-54%),EPS 为0.80 元/股(+2.6%),加权平均ROE 为9.5%(同比下降1.2 个百分点)。

2020 年一季度,实现营业收入55.6 亿元(-10.4%),归属于上市公司股东净利润7.0 亿元(-23%),扣非后归属于上市公司股东净利润为7.3 亿元(-21%),经营性现金流量净额为-6.6 亿元(-165%),EPS 为0.23 元(-23%),加权ROE 为2.75%(同比下降0.9 个百分点)。

2019 年煤炭产销量增加,单位销售价格和成本下降,煤炭盈利能力有所下滑。

  2019 年11 月30 日,公司吸收合并了慈林山煤矿100%股权(540 万吨/年,产能约增加13%),全年原煤产量4818 万吨,同比增加205 万吨,增幅4.5%。

  商品煤销量4405 万吨,同比增加169 万吨,增幅3.99%,其中混煤销量2767 万吨(+10.8%),占比63%,喷吹煤销量1460 万吨(-3.8%),占比为33%。

  2019 年商品煤综合售价为538 元/吨(-5%),单位综合成本为312 元/吨(-3%),单位毛利为226 元/吨(-18 元/吨),毛利率为41.9%(同比下降1.2 个百分点)。

2019 年焦炭业务量价齐跌,焦炭盈利能力有所下滑。2019 年焦炭产量154万吨(-12%),销量156 万吨(-12%)。焦炭综合售价为1774 元/吨(-8%),单位综合成本为1512 元/吨(+1%),单位毛利为263 元/吨(同比下降169 元/吨),毛利率为15%(同比下降7 个百分点)。2019 年公司将所持弘峰焦化股权划转潞安焦化持有,这样焦化产能全都集中于潞安焦化,合计产能216 万吨。

  根据公司公告,潞安焦化公司 140 万吨/年新型焦化项目预计于2020 年内土建完成,并计划配套粗苯精制、煤气制 LNG 及焦油深加工项目,持续提升焦化产能效益。

2020 年一季度商品煤产销量增长,单位售价下滑,煤炭盈利能力有所下滑。

  由于慈林山煤矿并表的因素,2020 年一季度,公司混煤销量527 万吨(+18%),喷吹煤销量411 万吨(+30%),商品煤综合售价516.5 元/吨(-12%),吨煤成本304 元/吨(-6%),吨煤毛利213 元/吨(-20%),毛利率为41%,同比下降4 个百分点。

盈利预测与估值:我们预计公司2020/21/22 年实现归属于母公司股东净利润分别为19.2/21.2/23.2 亿元,折合EPS 分别是0.64/0.71/0.78 元/股,当前5.71 元股价,对应PE 分别为8.9/8.1/7.4 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:下游需求低迷;行业行政性调控的不确定性

申请时请注明股票名称