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潞安环能(601699):经营稳健 成本管控水平优异

发布时间:2019-10-30    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

业绩基本符合预期,四季度环保限焦及进口炼焦煤限制预期升温,或刺激喷吹煤需求向好,维持“增持”评级。

投资要点:

业绩基本符合预期,维持“增持”评级。前三季度营业收入174.10亿元,归母净利润21.13 亿元,实现每股收益0.71 元,同比略降5.33%,业绩基本符合预期。维持2019-21 年EPS 的0.99/1.04/1.05 元的预测,维持目标价8.64 元,对应2019 年PE8.7 倍,维持“增持”评级。

环保限焦及进口炼焦煤限制,或刺激喷吹煤需求向好。北方秋冬季节,以河北、山西为主的焦炭主产区环保限产预期增强并将大概率逐步落实,叠加山东等地区焦炭去产能,或将导致喷吹煤需求向好,价格走高;截止到2019 年9 月份,我国累计进口煤炭规模超过2.5 亿吨,进口煤平控假设下(全年进口2.8 亿吨),进口炼焦煤短期或出现供应紧缺局面,刺激喷吹煤需求向好。

期间费用率和资产负债率双降,管控水平优异。前三季度公司销售/管理/财务费用合计金额19.81 亿元(同比降1.95 亿),期间费用率从期初的16.19%下降4.81PCT 至11.38%。同期,资产负债率由期初的65.57%下降2.48PCT 至63.1%,为近三年来相对较低水平。费用率下降、负债率改善,彰显公司优秀管理水平。

催化剂:慈林山煤业注入,增厚公司业绩。报告期内公司拟以现金购买集团持有的慈林山煤业100%股权,保守测算慈林山煤业并表后,2019-2021 年新增税后净利润规模分别为1.0/2.5/2.5 亿元,增厚业绩幅度达3.6%/8.2%/8.4%。

风险提示。煤价大幅下跌;所得税税率上升风险;宏观经济风险。

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