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潞安环能(601699)2019年三季报点评:Q3业绩环比有下滑 集团资产注入仍在推进中

发布时间:2019-10-30    研究机构:中泰证券

公司披露2019 年三季度报告:前三季度实现营业收入174.1 亿元(+0.5%),归属于上市公司股东净利润21.1 亿元(-5.2%),EPS 为0.71 元/股(-5.3%),加权平均ROE 为8.5%(同比下降1.6 个百分点)。

吨煤售价同比下降,第三单季净利润同比下降。第三单季长治屯留地区动力煤(Q5800)和喷吹煤(Q6800-7000)含税车板价平均分别为678 元/吨、886元/吨,同比下降4%和1%。受累于第三季度商品煤售价同比下降,公司Q3毛利率水平环比下降2.4pct 至36.5%,Q3 净利环比下降27.2%至6.1 亿元。

吨煤售价环比下降,第三单季净利润环比下降。从环比角度来看,第三单季长治屯留地区动力煤(Q5800)和喷吹煤(Q6800-7000)平均含税车板价环比下降7%和8%。受累于第三季度商品煤售价环比下降,公司Q3 毛利率水平环比下降3.3pc,Q3 净利环比下降3.6%。

得益于销售费用和财务费用下降,期间费用率有改善。前三季度,公司销售费用1.1 亿元(-54%),主要是由于一口价销售结算减少所致;管理费用12.2亿元(+1.7%),表现较为稳定;财务费用6.5 亿元(-12.3%),利息收入增加比较明显。前三季度,公司期间费用率由上年同期的15.6%降至14.1%,费用控制能力较强。

集团旗下资产丰富,证券化率有望提升。根据2019 年7 月份公告,公司拟现金收购集团慈林山煤业下辖三座在产煤矿,合计产能540 万吨,使得上市平台产能增加约13%,该事项仍在持续推进中。潞安矿业集团旗下约有50%煤矿资产未上市,证券化率水平有进一步提升空间。

盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/21 年实现归属于母公司股东净利润分别为29.9/33.9/34.2 亿元,折合EPS 分别是1.00/1.13/1.14 元/股,当前7.30 元股价,对应PE 分别为7.3/6.4/6.4 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:下游需求低迷;行业行政性调控的不确定性

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