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潞安环能(601699):下游环保限产拖累公司煤炭业务 国改加速业绩修复可期

发布时间:2019-11-01    研究机构:上海申银万国证券研究所

  事件:

  公司于10 月30 日公布2019 年第三季度报告,前三季度,公司实现营收174.1 亿元,同比小幅增长0.52%;归母净利润21.13 亿元,同比下降5.2%;基本每股收益0.71 元。公司三季度单季归母净利润6.1 亿元,环比二季度的6.32 亿元减少3.48%,比去年同期减少27.21%。业绩基本符合市场预期。

  投资要点:

  下游环保停限产影响公司销售。报告期内公司毛利润68.15 亿元,毛利率39.14%,同比降低了0.89 个百分点,其中三季度单季毛利润22.42 亿元,毛利率36.49%,环比二季度的39.82%,下降了3.33 个百分点,同比下降了2.38 个百分点。同期公司煤炭主营业务业绩较二季度下滑,由于公司的主要产品是喷吹煤,我们分析认为,三季度受国庆前夕产地安监趋严影响,公司煤炭产量受损,需求端,由于环保要求提高,三季度公司下游焦化、钢铁等行业停限产较多,对公司的销量、售价都产生了负面影响。三季报显示,由于库存煤增加,资产负债表存货较年初已增加69.89%。

  偿还借款使财务费用下降,一口价销售结算减少故销售费用降幅最大。报告期内,公司期间费用合计24.58 亿元,同比减少9.14%,其中财务费用6.51 亿元,同比降幅12.26%,主要是由于本期偿还了部分银行借款,因此利息支出减少,公司资产负债率由2018 年末的65.57%下降了2.49 个百分点,降至63.08%;管理费用12.22 亿元,同比小幅增长1.69%;销售费用1.08 亿元,同比大幅下降53.45%,主要系本期一口价销售结算减少所致。

  国改加速,有望增厚公司业绩。近期上市公司发布公告,拟以现金支付的方式收购控股股东潞安集团持有的慈林山煤业100%股权,慈林山煤业下属共有三座矿井,包括夏店煤矿(180 万吨/年)、慈林山煤矿(60 万吨/年)及今年1 月转固投产的李村煤矿(300 万吨/年),拟装入上市公司的产能合计540 万吨。公司现有权益产能3687 万吨,本次收购完成以后,公司产能将增加14.65%。公司公告慈林山煤矿2019 年上半年净利润1.4 亿元,完成收购后有望增厚公司业绩。

  投资建议:由于公司是国内喷吹煤龙头,资源较为稀缺,预计售价不会大幅下跌,因此我们维持盈利预测不变,预计2019-2021 年EPS 分别为1.14 元、1.25 元和1.18 元,对应公司PE 分别为 6.3 倍、5.7 倍和6.1 倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下滑,环保限产加剧,下游需求下滑,公司销量下降。

申请时请注明股票名称